欧博allbet网址:古井贡酒(000596)2022年三季报点评:结构升级持续验证 业绩稳定抗扰能力强

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事件:公司发布22 年三季报:22Q1-3 共实现营收127.65 亿元,同比+26.35%。实现归母净利润26.23 亿元,同比+33.2%。用“合同负债+其他流动负债”核算预收账款,2022Q3 期末预收账款为54.42 亿元,同比+50.35%/环比+7.61%,预收账款在去年三季度的高基数之下依旧保持高增,预收蓄水池增厚,未来业绩具备高弹性。单22Q3看:公司实现营收37.63亿元,同增21.58%;归母净利润为7.04 亿元,同比19.27%。用“单季度营业收入+期间预收账款变动”核算真实营收,2022Q3 真实营收41.48 亿元,同比8.42%。
结构升级持续验证 品牌势头强劲。产品方面:古5 及献礼版在百元及以下价格带维持自然动销;古8 位于200+价格带,有望通过下沉市场延续快速动销和稳步增长态势;古16 卡位300+价格带,目前已成为环合肥区域婚宴用酒首选,得益于三季度以来升学、喜宴等消费场景回补,22 年以来已实现快速增长。
古20 作为“次高端、全国化”战略的抓手,定位500+价位带,高举高打积极布局省外市场。渠道方面:省内积极推动产品结构升级:作为大本营市场,省内营收占比逐季提升,基本盘稳固。伴随新能源汽车、人工智能、芯片半导体等新兴产业的崛起,省内经济总量与居民消费能力具备良好增长基础,白酒市场结构性扩容可期;省外招商铺货同步进行:公司在江苏、河北、河南、山东、江西、浙江等板块市场稳步推进,,

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,费用投放向省外核心市场倾斜。尤其是省内劳务集中输入的华东区域,具备良好品牌消费基础,未来有望快速放量。
盈利能力稳定,费用率基本维持稳定。利润率方面:22Q1-3 公司毛利率76.4%,同比+0.36pct;净利率20.55%,同比+1.06pct。其中单Q3 毛利率同比-1.53pct 到73.72%,净利率同比-0.36pct 到18.71%。古16、古20 等高毛利产品占比提升将拉动产品结构向上,持续提升毛利率。费用率方面:22Q1-3销售费用率同比-0.35pct 至28.39%,管理费用率同比-1.65pct 至5,75%;单22Q3 销售费用率同比-0.93pct 至27.34%;管理费用率同比-4.44pct 至5.02%。
随着营收增加,规模效应得到体现,各项费用率降低。
投资建议:省内白酒市场正经历结构性扩容,终端需求韧性大。公司作为徽酒龙头品牌势能足,抵御疫情扰动能力强,业绩确定性高。看好随着省外市场的招商铺货和持续加大投放,未来快速放量。预计公司“次高端、全国化”战略稳步落地后,新百亿目标有望顺利达成。基于以上,我们预计公司22-24 年公司实现营收分别为164/196/229 亿元,归母净利润 30/37/45 亿元,对应PE 分别为35X/28X/23X,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)省内市场竞争环境持续恶化;(2)渠道扩张不及预期;(3)宏观经济承压及疫情致消费场景冲击超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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